5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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