公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。<防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行/p>

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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