来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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