昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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