申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(f真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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