财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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