金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资(zī)委(wěi)的一封声明(míng)，让城投债(zhài)成为关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当前地方债的规(guī)模(mó)和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置(zhì)地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在(zài)内的机构投资者是地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研(yán)究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背景下(xià)，地方(fāng)政(zhèng)府的财权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加大(dà)中央政府(fǔ)的发债(zhài)规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，在(zài)政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议(yì)，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典型(xíng)案(àn)例为“茅(máo)台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平(píng)台成为地方债(zhài)务主要(yào)体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变为(wèi)市(shì)场(chǎng)化运(yùn)营(yíng)主体，地方政府不再对城(chéng)投债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府(fǔ)背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方(fāng)政府下设的(de)投融资机构，很难完(wán)全独立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包括向银(yín)行(xíng)借款和发行(xíng)债券融资这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的(de)规模也(yě)不小(xiǎo)，到(dào)20农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的22年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全(quán)国(guó)城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发债余(yú)额的增(zēng)长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模(mó)明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的一般债和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地方政府背书的高等(děng)级信用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(què)保城投债(zhài)按(àn)时兑(duì)付(fù)，不能轻易违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入增(zēng)速下降甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对(duì)财(cái)力偏弱(ruò)的东北、中西部(bù)省份(fèn)，城投(tóu)债的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年(nián)13个省土地(dì)出让金对政(zhèng)府债务利息覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃(nǎi)至全(quán)国的(de)信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲(chōng)击(jī)，信用分(fēn)层现(xiàn)象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等(děng)近几(jǐ)年融资(zī)成(chéng)本仍在(zài)上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年(nián)以来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权(quán)平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅(fú)也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保(bǎo)城投债的按时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问(wèn)题，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资(zī)贵。从未来(lái)区域(yù)经济发展的角(jiǎo)度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信心(xīn)，首(shǒu)先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策(cè)性银行或(huò)商(shāng)业银行的低息资金来降低债务(wù)成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十(shí)三(sān)届全国委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表(biǎo)示，将适时(shí)出台制度规(guī)定(dìng)及(jí)操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股权获(huò)得收入(rù)偿(cháng)还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性(xìng)金融(róng)风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的