金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠360借条是正规的吗居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào360借条是正规的吗)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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