公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一(yī)般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模(m武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ó)式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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