美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部(bù)的工(gōng)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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