5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这一“中(zhōng)特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季(jì)度，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投研(yán)人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行(xíng)

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是(shì)构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素(sù)就是(shì)积(jī)极(jí)推(tuī)介(jiè)相(xiāng)关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基(jī)金的申报发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报(bào)的国央企主题(tí)基(jī)金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回(huí)报(bào)”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资(zī)。另一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明(míng)显的主线(xiàn)，而新(xīn)能(néng)源等前(qián)期热门(mén)赛道(dào)股(gǔ)冷却(què)，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要(yào)是央企或地(dì)方国资所在的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行(xíng)业本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的(de)向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会(huì)受益(yì)于(yú)今(jīn)年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推(tuī)进，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的(de)成(chéng)果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特(tè)估的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中(zhōng)特估的投(tóu)资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段(duàn)也就(jiù)是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带一(yī)路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机(jī)会(huì)为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的(de)机(jī)会。第二阶段是(shì)未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未(wèi)来两(liǎng)年(nián)体(tǐ)现在每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据(jù)偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了(le)各(gè)基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例(lì)，一季度超(chāo)过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也(yě)显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的(de)新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市值占港股持(chí)股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以(yǐ)说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基金公司(sī)的投(tóu)研，落实到(dào)日常的(de)投研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金(jīn)经理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央(yāng)企(qǐ)的固定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门的(de)股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上(shàng)构建的(de)具有时(shí)代特(tè)征(zhēng)和中国(guó)特色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个(gè)概念所涉(shè)及到的行业和(hé)公(gōng)司(sī)，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一(yī)直(zhí)非常关注传(chuán)统产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估这波(bō)行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业(yè)的(de)研(yán)究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特(tè)色的估值体系是资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需要(yào)学(xué)习(xí)领会并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要(yào)。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位(wèi)的(de)工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最(zuì)终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人(rén)为(wèi)的(de)拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值<中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗/p>

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等(děng)。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引(yǐn)发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经(jīng)理(lǐ)认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国(guó)有企(qǐ)业(yè)承担社会(huì)价值(zhí)、符(fú)合(hé)国家战略发(fā)展的(de)价(jià)值？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国(guó)特色(sè)的价(jià)值评价体系，改变从以(yǐ)私(sī)人股东(dōng)权益出(chū)发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价值。”中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗博时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来国(guó)资委指导国内团(tuán)队(duì)对于中国(guó)特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结合(hé)国际(jì)通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业(yè)上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持续(xù)估(gū)值，要(yào)重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现金(jīn)流(liú)、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科(kē)技创(chuàng)新(xīn)对(duì)提升企业内在(zài)价值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估值(zhí)定价模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的(de)量(liàng)化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费(fèi)投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经(jīng)理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和(hé)可持续发展等(děng)各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值(zhí)结(jié)论和判(pàn)断的(de)影响(xiǎng)上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值体系与传统(tǒng)的估值体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思维(wéi)的(de)变(biàn)化(huà)，还有估值(zhí)结论和(hé)估值判断(duàn)的变化(huà)，都(dōu)是(shì)为了(le)更好(hǎo)地适应中(zhōng)国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗