大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能盱眙的邮编号码是多少啊在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长盱眙的邮编号码是多少啊发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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