原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(t打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗óng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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