来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒn陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文g)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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