调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看(kà母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸n)，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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