银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī22寸是多少厘米)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ru22寸是多少厘米ò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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