核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(ti双修是指什么意思，双修是怎么进行的áo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yí双修是指什么意思，双修是怎么进行的ng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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