大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料(liào)端两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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