金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.6中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将6亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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