核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的佛教肉莲是什么投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)佛教肉莲是什么端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为佛教肉莲是什么19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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