银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(k鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星àn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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