2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(j公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗iào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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