银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(y心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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