财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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