5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(li闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局áo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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