金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(y自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思án)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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