德(dé)邦(bāng)基金(jīn)：存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，上市银行(xíng)整体净息(xī)差由22年Q4的1.93％降(jiàng)至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存(cún)款利率下调可以有效降低银行(xíng)负债成本(běn)，增厚息(xī)差，缓解银(yín)行经营(yíng)压力。

　　存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)

　　中国基(jī)金报：今年“降息潮”迭起，这是未来大趋(qū)势吗(ma)？

　　邹德立：对于(yú)4月份社融数(shù)据(jù)，居民贷款偏弱之外，企业贷款也(yě)在边际转弱(ruò)，但企业中(zhōng)长期(qī)贷款同比多(duō)增幅度较大。在这种(zhǒng)背(bèi)景下，MLF利率(lǜ)是否(fǒu)下调，还要进(jìn)一步观察5-6月(yuè)信贷情况(kuàng)。对于存款利率，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力持续(xù)主动下调存款利率。长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。因此银(yín)行(xíng)降息潮可(kě)能仍聚焦于存(cún)款利率下调。

　　此外(wài)，广义上的降息潮不仅仅集(jí)中(zhōng)在银行领(lǐng)域。以(yǐ)地方(fāng)债为例(lì)，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙(zhè)江等(děng)发达地区地方债(zhài)发行利差降至10Bp，未来(lái)仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好的(de)发债主(zhǔ)体(tǐ)，其(qí)信(xìn)用债收益率仍有下(xià)行(xíng)趋势和空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率的方(fāng)向仍是由实(shí)体经济资(zī)金供需决定的，而(ér)央行(xíng)的政策利(lì)率、基准利(lì)率在一方面要(yào)合适顺(shùn)应市场环(huán)境，一方(fāng)面也代表着(zhe)政策意愿强调(diào)信号意(yì)义的作(zuò)用。今年(nián)是真正疫后复(fù)苏(sū)的第(dì)一年，我们仍(réng)面临内生动(dòng)力(lì)不强需求不(bù)足的情况，央行已(yǐ)经通(tōng)过降准以及(jí)结构性(xìng)货币政策等多项举措给予了实体经济所(suǒ)需的(de)一定的资金投放支持，有效降低了实体综合融资(zī)成本(běn)，后续需要财政政策产业政策(cè)等(děng)配套政(zhèng)策继续(xù)激活内(nèi)生动力扭转预期。

　　当前央行需要观察跟(gēn)踪经济运行(xíng)情况(kuàng)，短期(qī)调整政(zhèng)策利率(lǜ)的概率不大(dà)，但仍(réng)会(huì)维持资金合理充裕的环境(jìng)，故从银行资产端的(de)角度来讲，贷款利(lì)率或仍维(wéi)持低位，后续是否进一步下调要看(kàn)实体经济复苏的情况。银(yín)行负债端，存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)下(xià)调的概率(lǜ)不大，而(ér)存(cún)款利率上限的调整空间仍(réng)存在(zài)，而是否进一(yī)步下调要看银行(xíng)自身经营需要。

　　光大(dà)保德信(xìn)基金：2022年4月，人民银(yín)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，自(zì)律(lǜ)机(jī)制成员银行(xíng)参考以10年期国债收益率为代表(biǎo)的债券市场利率和以1年期LPR为代表(biǎo)的贷款(kuǎn)市场利(lì)率，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。在存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》新增存款利率市场化定价情况作为合格审慎(shèn)评估的扣分项，引(yǐn)发中(zhōng)小银行跟随调降(jiàng)存款利率。我们认为，通过存款利率(lǜ)下(xià)行，稳(wěn)定商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)进(jìn)而(ér)保(bǎo)持贷款利率(lǜ)维持低位或继续下(xià)行，最终有利(lì)于社会融(róng)资成(chéng)本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融(róng)数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求边际(jì)弱修复趋势或仍在。近期国债利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行，银行间利(lì)率下行，叠加银行存款定价下调，4月社(shè)融信贷低于预期，国内(nèi)降息(xī)预(yù)期被进一(yī)步(bù)强(qiáng)化。海外来看，全球经济进(jìn)入(rù)衰退周期(qī)，加息周期基本结束，后续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金(jīn)：目前，我国(guó)国有(yǒu)大(dà)型商业银行(xíng)和股份制商业银(yín)行的定期存(cún)款利率已告(gào)别“3时代(dài)”。压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。一(yī)方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发放贷款加权平均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差(chà)压力加剧明显，监管层面有动力去(qù)持续推动(dòng)存款利率(lǜ)下降，来保障银行合(hé)理利差范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的动(dòng)力。

　　另一(yī)方面(miàn)，居民避(bì)险需求仍在，存(cún)款(kuǎn)持(chí)续高增(zēng)，在揽储(chǔ)压力不大的基础(chǔ)上(shàng)，银(yín)行自身也有动(dòng)力去下调存(cún)款定价来(lái)保障利差(chà)。

　　缓解银行(xíng)负债及(jí)经(jīng)营压(yā)力

　　中国基金报：协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限调整，将有哪些政(zhèng)策传导效果？

　　德邦(bāng)基金：一(yī)方面银行息差压力(lì)大是普遍现象(xiàng)，此次(cì)政策(cè)调(diào)整有望(wàng)带(dài)动(dòng)中小(xiǎo)银行(xíng)主动跟随下调存款利率。另一方面，由于此前经(jīng)济下行影响(xiǎng)，投资者悲观预期被(bèi)放大，大量资金集中在银行(xíng)存(cún)款端(duān)，此次存款利(lì)率下(xià)调也(yě)有望带动存款资(zī)金的释放，盘活市(shì)场(chǎng)流动性。

　　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ng>李湛：本次调降通知释放了以下信号：①减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；②减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　后续来看，本次下调(diào)对市场的影响集中在以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行(xíng)的协定存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争。此前，部分中小银(yín)行(xíng)的协(xié)定存款和通知存款定价过高，会对遵(zūn)守自律机制(zhì)、定价较低(dī)的银行(xíng)产生揽(lǎn)储冲击。本次上限下(xià)调后(hòu)会普遍降低中小行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率，减少(shǎo)中小银(yín)行间揽(lǎn)储恶意竞争，而对(duì)股份(fèn)行(xíng)及国有大行影响(xiǎng)较小。②长端利率下行仍(réng)有空间(jiān)。市场(chǎng)降息预期升温，但(dàn)大概率落空。

　　光大保德(dé)信基金：下(xià)调协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)，主(zhǔ)要影(yǐng)响对公客(kè)户在(zài)商(shāng)业银行的活期(qī)类(lèi)存款收益(yì)，使得对公客户活期存款收益向对私客户看齐，一(yī)方面有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，另一(yī)方面有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对(duì)于银行，存款(kuǎn)利率自律上限调整降低了银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，目(mù)前上市银行(xíng)协定存款占总(zǒng)存款(kuǎn)的比(bǐ)重(zhòng)在13％左(zuǒ)右(yòu)，重(zhòng)新规定协定(dìng)利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业(yè)资金成本(běn)可以缓(huǎn)释3-4bp左右(yòu)。另一(yī)方面可以限制高(gāo)息(xī)揽储，规范行业竞争(zhēng)，特(tè)别是(shì)降低(dī)银行对公活期存款(kuǎn)成(chéng)本压力(lì)，减(jiǎn)轻(qīng)银行负债及(jí)经营压力。此外，银行负(fù)债端(duān)成本的(de)下降(jiàng)使(shǐ)得银(yín)行(xíng)盈利能力增(zēng)强(qiáng)，进一步打(dǎ)开了资产端(duān)收益率下行的空(kōng)间，或带动债券收益率不断(duàn)下行(xíng)。

　　并非降息的确定性信(xìn)号

　　中国(guó)基金报(bào)：未来存款利率是(shì)否还(hái)有进一(yī)步下降的空间？对(duì)股债市场(chǎng)有何影响(xiǎng)？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非对称下(xià)行(xíng)使(shǐ)得商业银(yín)行净息差已逼(bī)近1.8％的(de)监管下限，经营(yíng)压力倒逼存款利率(lǜ)有进一步调(diào)降的预期(qī)。一方面，为(wèi)支(zhī)持实体经济，政策导向下贷(dài)款加权平均利率创有统计(jì)以来新低，2022年(nián)12月金融(róng)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思机构(gòu)人民币贷款加权平均利率较2020年(nián)初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行(xíng)在存款市场上(shàng)的竞争类似“非零和(hé)博弈”，“存款立行”和存款市场份额考核(hé)压力(lì)使得各行下调存(cún)款利率动力(lì)不足，同样(yàng)2020年以来上市银行存量(liàng)存款平(píng)均成本率基(jī)本持平。贷款和存款利(lì)率的非对称下行作用下，2022年(nián)12月商业(yè)银(yín)行净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼近《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期(qī)，有(yǒu)利于(yú)降低(dī)全社会无风险收益率，利多(duō)永(yǒng)续经营性质的票息资产，比如利率(lǜ)债、稳定股息率(lǜ)的央企等。

　　邹德立：存(cún)款利(lì)率仍然有下降的(de)趋势和空间。从银行角度，2018年以来由于存款定期化，活期存款(kuǎn)占比(bǐ)明显下降，存款付息率有所抬升，与(yǔ)此同时(shí)，贷(dài)款收益率大幅(fú)下行，大幅加剧了银行息差压力，这使得控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)尤为重要。

　　此外，从政策(cè)角度，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄高增(zēng)、企(qǐ)业存款提升、消(xiāo)费复(fù)苏(sū)较慢，监(jiān)管(guǎn)层面有动力去持续推(tuī)动存(cún)款利率下(xià)降，促进存款流向消费和实际投资。短期看，存款(kuǎn)利率下调带动流动性继续进入债市，中(zhōng)短期利率，特别(bié)是中短期信用债利率仍有下行空间。如(rú)果经(jīng)济复苏较强，流动性也有(yǒu)可能(néng)进入(rù)股市，利好权(quán)益(yì)资产。

　　德邦基(jī)金：2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高。但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。长期来(lái)看，有望带动存款利率整体(tǐ)下行。现实中，存款利率降低有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)，同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　李湛(zhàn)：从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。

　　本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。

　　兼顾(gù)考量收益(yì)性、流(liú)动(dòng)性(xìng)以及安全性

　　中国基(jī)金(jīn)报：当(dāng)前利率环境下(xià)，普通投资者应该(gāi)如(rú)何守住自己的钱袋子？你有(yǒu)什(shén)么(me)建议(yì)？

　　邹德立：普通投资(zī)者的(de)投资(zī)工具应该兼顾(gù)考量收益(yì)性、流动性以及安全性(xìng)。在(zài)存款利率(lǜ)下降的(de)背景下，短债基(jī)金(jīn)以(yǐ)及其他固收类基(jī)金在具一定流(liú)动性(xìng)的同时，相较(jiào)活期存(cún)款和相当部分的银行理财(cái)产品(pǐn)，具有一(yī)定的超额收益，是风险偏好较低(dī)和风险偏好适中投资者的(de)合适(shì)投资工具。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：今年初以来，债券市场利率整体下行，4月(yuè)以来下行加(jiā)速，当前无论从绝对利率水平还是从信用利差，都回到了较(jiào)低历史分位数(shù)水平，虽然债市多头(tóu)环境仍(réng)未改变，但一致预(yù)期导致行情走的比(bǐ)较迅速(sù)，市场进(jìn)一步盈(yíng)利空间被压缩，若看不(bù)到央行货币(bì)政策增量(liàng)政策，后(hòu)续或(huò)进入震荡环境，而存量博弈(yì)交易(yì)下也可能会放大(dà)市(shì)场波动。

　　对于普通投资者(zhě)来说，在这样的(de)环境下尽(jǐn)量(liàng)选择防守类型的(de)产品，规避市场波(bō)动(dòng)，例如货币基金，而短债基(jī)金中要(yào)选择久期短(duǎn)流动性好、历(lì)史回撤控(kòng)制(zhì)好的产品。

　　德(dé)邦基金：随着经济(jì)高(gāo)频数据的弱化趋势显现，且(qiě)4月(yuè)底政治局会议从(cóng)疫(yì)情后稳增长转向中(zhōng)长期调结(jié)构，政策发力预期下降，市场对经济的“弱(ruò)复苏”预期(qī)进一步强(qiáng)化，因此股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)也进入到(dào)“休整期(qī)”。在市场震荡休整(zhěng)期，高股息策(cè)略往往跑赢市场。因此(cǐ)在当前环境下，建(jiàn)议关注行业估值水(shuǐ)平较低，高股息的个股。

　　平安基金(jīn)：目(mù)前面(miàn)临低(dī)利(lì)率环境(jìng)，需(xū)要(yào)我们识别金融陷(xiàn)阱，抵挡住金(jīn)融(róng)陷(xiàn)阱的诱(yòu)惑，比如面对收益率高达20％且(qiě)能保(bǎo)本的所谓理财产品。对普通投(tóu)资者而言，如果(guǒ)不具备(bèi)相关专业(yè)知识，可以选(xuǎn)择把投资理财交给少数专(zhuān)业的人(rén)来做，让优秀的基金经理(lǐ)管理自己(jǐ)的钱袋子。具备(bèi)一定投资能力和风控能力的人(rén)士可通过(guò)理财和投资试(shì)图跑赢通胀(zhàng)，但(dàn)前提条件(jiàn)是(shì)做好风控，选择适合自己(jǐ)风险偏好(hǎo)的方向和(hé)标的。

　　光大保德(dé)信基金：随着存款(kuǎn)利率下(xià)行，普通投资(zī)者储蓄(xù)收益下(xià)降，为保持(chí)资(zī)金保值增值，投资者在评估自(zì)身风险承(chéng)受能(néng)力后可适当考(kǎo)虑公募(mù)货(huò)币基金、公募中短(duǎn)债基金、商业银行现(xiàn)金管理类产品等(děng)风险等(děng)级(jí)较低、支取相(xiāng)对灵活的产品。

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