调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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