国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译是考虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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