大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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