昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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