财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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