来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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