金融(róng)界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的(de)一封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债(zhài)成(chéng)为(wèi)关注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方债的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如何如何(hé)处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方债包括(kuò)地(dì)方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的(de)主要(yào)持有(yǒu)者，他们普(pǔ)遍(biàn)担心的还(hái)是城投债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权与事权不匹配问题又凸(tū)显出(chū)来。在我国政府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前(qián)提(tí)下，我国(guó)地(dì)方政府的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要调整中央和(hé)地方之(zhī)间债(zhài)务余额的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应(yīng)加大中央(yāng)政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难(nán)省(shěng)份一(yī)定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义道(dào)桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政(zhèng)策上支持地方政府(fǔ)通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来(lái)偿(cháng)债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)本8％，按当时市价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来(lái)源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置(zhì)地方(fāng)债(zhài)务(wù)的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业公开发行的(de)公司(sī)债券和(hé)中期票据(jù)。按(àn)照新(xīn)预算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投(tóu)债与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政府投融(róng)资机(jī)构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府背书的高(gāo)信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通常(cháng)都(dōu)是(shì)地(dì)方政府下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以前一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权融(róng)资的(de)规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投(tóu)有息债务(wù)快速扩(kuò)张，如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉每年(nián)增速均保(bǎo)持在(zài)10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成(chéng)为(wèi)地(dì)方债务(wù)的主要体现形式(shì)，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债(zhài)之(zhī)和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城(chéng)投平台(tái)的债券余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是(shì)，城投平(píng)台(tái)的非标违约情况时(shí)有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政(zhèng)府应确保城(chéng)投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务(wù)利息(xī)覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的(de)信用债市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边(biān)缘化(huà)。例如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉如青海、云南和天津(jīn)等近几年融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平均(jūn)票面(miàn)利(lì)率降幅(fú)也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)明显下降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时(shí)兑付。因为(wèi)违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而(ér)会恶(è)化区域信(xìn)用环境，导致(zhì)地方国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持政(zhèng)府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强(qiáng)城(chéng)投债(zhài)权人的持有(yǒu)信心，首先要确(què)保城投债不违约，这(zhè)就意味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备低成本的(de)借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的(de)低息(xī)资(zī)金(jīn)来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中央给予政(zhèng)策上的支(zhī)持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十三届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会(huì)第五次(cì)会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉