在(zài)华尔街经济学家(jiā)和央(yāng)行官(guān)员(yuán)争(zhēng)论美国经济(jì)是否(fǒu)以及何(hé)时会陷入衰退之(zhī)际，大型基金(jīn)经理们并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来(lái)越多的专业选(xuǎn)股人士将资金从银(yín)行(xíng)等对经济敏感的股票中(zhōng)撤(chè)出(chū)，转而投资公(gōng)用事业和基本消费品等在经济低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基金(jīn)已将其周期性(xìng)股票与防御性股票的比(bǐ)例(lì)降至(zhì)至少(shǎo)2012年以(yǐ)来的最低水平。对于只做多的基(jī)金经(jīng)理来(lái)说，他们对周期性公司(sī)(这些公司的命(mìng)运取决于商业周期的起伏(fú))的相对(duì)敞(chǎng)口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投(tóu)资(zī)领域的悲观情绪仍在加剧(jù)，尽管美(měi)股从去(qù)年(nián)10月低(dī)点(diǎn)反弹，增(zēng)加了5万亿(yì)美元的(de)市(shì)值。

　　总而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防御股的(de)偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延(yán)，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股(gǔ)。这一(yī)立(lì)场表明(míng)，人们(men)相信美联(lián)储(chǔ)有能力通过积(jī)极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业仓位数(shù)据进一步证(zhèng)明，专(zhuān)业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国(guó)银行4月份对(duì)基金经理的最新调查中，现金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对于股(gǔ)票，债(zhài)券比2009年(nián)以来的任(rèn)何(hé)时(shí)候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在(zài)市场开始逃离时，只做(zuò)多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎态(tài)度(dù)与基于(yú)图表(biǎo)信(xìn)号(hào)配(pèi)置资产的计算机驱动策略(lüè)形成(chéng)了鲜明对比。由(yóu)于股市(shì)稳步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追踪基金和(hé)波动(dòng)性(xìng)目标基金等系统性资金管理(lǐ)公司近几个月增加(jiā)了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓(cāng)位模型(xíng)最能说(shuō)明这种分歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基金继(jì)续(xù)抢(qiǎng)购股(gǔ)票(piào)，而自由裁量(liàng)投资者的敞(chǎng)口已降至一年区间的底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反(fǎn)弹(dàn)的很大(dà)一部(bù)分归因于那些(xiē)对价格不(bù)敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在(zài)股价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入股(gǔ)票。看空者还警告称，持(chí)续数(shù)月(yuè)的乔布斯为什么把苹果给库克股市反弹是不可持续的。由于(yú)标普500指数几次突破4200点(diǎn)的(de)尝试都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏动能可能会限制量化基金的(de)需求。另一方面(miàn)，新(xīn)一轮的抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变路线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好于预期的经济数据和企业财(cái)报也提振股(gǔ)市。尽管各公司在本财报季的业绩(jì)超出预期，但目前来看，这还不(bù)足以让美(měi)国企业重回增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也预测今年晚些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不(bù)过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经(jīng)济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂(áng)的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异。直到真正的经(jīng)济衰退到来，防(fáng)御性股票才开始大放异(yì)彩，尽(jǐn)管它们的领先(xiān)地位通(tōng)乔布斯为什么把苹果给库克常会在下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美国(guó)经济衰退将从(cóng)第三(sān)季度开始。

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