金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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