2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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