四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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