4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ong>4月美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需(xū)求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落速(sù)度(dù)接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市(shì)场才(cái)能更(gèng)接(jiē)近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农就业数(shù)据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jir在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ù)业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

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