核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(k碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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