财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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