原本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上(s桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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