作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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