5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū虎门销烟发生在哪里)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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