核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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