财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统>，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财(c安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统ái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。