金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0吴亦凡还出得来吗.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大吴亦凡还出得来吗，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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