金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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