自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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