金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘10克是几两、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。10克是几两川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn10克是几两)增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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